Et maintenant que faire

Vendredi soir après clôture l'agence Fitch a dégradé la note de l'Espagne de AAA à AA+ l'agence s'inquiétant du poids des mesures d'austérité prises par le gouvernement espagnol sur les perspectives de croissance du pays.

Évidement les marchés ont sur le coup mal réagit à cette annonce, le Dow clôturant à 22h15 (heure de Paris) en baisse de -1,19 %.

Il est a peu près acquis que les investisseurs et autres hedge fund managers n'ont pas attendu l'annonce de Fitch pour se demander quel sera l'impact des mesures d'austérité prises par les différents gouvernements européens sur la croissance de la zone euro.

La réaction des marchés US à cette annonce est donc en partie à mettre sur le compte d'une crainte d'être exposé aux variations des marchés durant un weekend qui durera un jour de plus.

Le lundi 31 mai 2101 les marchés US seront fermés pour cause de Memorial Day.

Savoir si cette problématique austérité / croissance a déjà été correctement pricée par le marché est à ce stade très difficile à dire et il convient de faire preuve de la plus grand prudence.

Techniquement le marché devrait bénéficier à court terme de support sur la zone des 3480 points (correspondant à la marabozu line de jeudi 27 mai).

Si ce niveau de support venait à ne pas tenir le marché devrait revoir assez rapidement la zone des 3376 - 3352 points correspondant au gap ouvert le 26 mai 2010.

A la hausse les niveaux à surveiller sont toujours ceux à 3580 points et 3634 points.

Nous maintenons notre portefeuille exposé à hauteur de 85% mais serons prompt à le couvrir si la zone des 3480 points venait à ne pas tenir.

Détail du portefeuille - 28 mai 2010

Benchmarking en date du 28 mai 2010

Mise à jour de notre objectif haussier à court terme

Nous annoncions viser la zone de 3560 points en cas de rebond du marché.

Depuis notre dernière analyse du 27 mai 2010 un plus bas a été marqué mardi 25 mai et nous devons donc mettre à jour notre objectif haussier à court terme.

Ainsi nous ne visons plus 3560 mais 3580 points sur le Cac 40.

Ce niveau correspond au retracement de Fibonacci de 38,20 % du mouvement de baisse allant du 15 avril au 25 mai 2010 et de 61,80 % de l'impulsion baissière allant du 13 mai au 25 mai 2010.

Une clôture au dessus de cette zone de 3580 points permettrait d'envisager une poursuite du mouvement de hausse en direction de la résistance majeure des 3634 points.

Une volatilité qui n'en finit plus d'effrayer

Revenons sur les évènements ayant marqués ce début de semaine particulièrement volatile.

Vendredi 21 mai nous avions identifié en intraday sur le graphique du contrat future Cac 40 la formation d'une structure en "Épaule Tête Épaule inversée".

Lundi matin 30 minutes après l'ouverture cette formation a été validée par la clôture franche des cours au dessus de la ligne de cou de cette structure en ETEi.

Dès vendredi nous affichions une biais haussier et nous nous sommes donc appuyés sur la validation de cette structure en ETEi pour solder notre couverture et exposer notre portefeuille à hauteur 85%.

Grosse erreur que la nôtre, les jours "fériés" sont toujours propices aux entourloupes et ce lundi de pentecôte n'a pas dérogé à la règle.

En effet, dès lundi le Financial Times titrait sur les difficultés de CajaSur et sa très probable mise sous tutelle. La réaction du marché fut ..... une indifférence totale à cette news.

Toujours lundi, le FT titrait également sur les mesures d'austérité prises par le gouvernement de Silvio Berlusconi. A nouveau la réaction du marché fut une indifférence totale à cette news.

Et pourtant mardi ce sont ces même news, déjà connues du marché, qui l'ont entrainé dans une baisse de -2,90 % pour le Cac 40.

Évidement dans ces conditions notre ETEi n'a pas fait long feu mais nous avons fait le choix de ne pas réagir de suite et d'attendre un peu afin de voir la tournure prise par les évènements.

Bien nous en a pris.

Hier, mercredi 26 mai, le marché s'est bien repris à la faveur de prévisions économiques de l'OCDE et de statistiques US favorables (Cac 40 : +2,32 %) et nous maintenons donc notre portefeuille exposé à hauteur de 85 %.

Rendez-vous ce WE pour le point de fin de semaine...

ETEi validée en 30 minutes

9h30, la clôture au dessus de la ligne de cou de l'ETEi est validée.

Nous soldons notre hedge :

Vente de 122 560 trackers Lyxor ETF Bear Cac 40 à 65,03 €

Du spiel en perspective

A l'heure où sont rédigées ces quelques lignes le marché vient d'ouvrir (9h06...) et semble décidé à attaquer la semaine sur une note positive.

Nous allons attendre 9h30 et la confirmation que soit cassée la ligne de cou de la structure en ETEi identifiée vendredi pour solder notre hedge.

Notre premier objectif : la zone des 3560 points.

La zone des 3400 points en support

Le Cac 40 abandonne sur la semaine -3,64 % sur fond de discorde entre allemands et français quant aux mesures à prendre pour remettre la zone euro sur de bons rails.

Peu aidé par une couverture en trackers souffrant d'un beta slippage très important (2,60 % depuis la mise en place de la couverture **), notre portefeuille perd -2,39 %.

Nous avions identifié 3634 & 3400 comme deux niveaux en mesure d'encadrer le marché.

L'indice Cac 40 a marqué un plus haut mardi à 3641 sans être en mesure de clôturer au dessus de 3634 et a enchainé par la suite trois séances de baisse.

Nous avons ainsi vu le marché travailler activement la zone de 3400 points en fin de semaine sans jamais être en mesure de clôturer sous ce niveau clef.

L'analyse en chandelier de la séance de vendredi, doji, est d'ailleurs révélatrice d'un épuisement du momentum baissier court terme au contact de ce niveau des 3400 points et laisse entrevoir une possibilité de rebond pour la semaine prochaine.

Ce sentiment qu'un rebond est envisageable est d'ailleurs confirmé par l'analyse du graphique intraday du contrat future Cac 40. En effet, ce dernier fait apparaitre une configuration en "Epaule Tête Epaule inversée (ETEi)" qui ne demande qu'à être validée.

Les évènements du weekend et la direction prise par les bourses asiatiques dimanche conditionnerons donc notre opinion sur la démarche à suivre la semaine prochaine (suppression ou non de notre hedge).

Si le marché venait à rebondir les niveaux à surveiller sont les suivants : 3560 & 3634

A la baisse la problématique reste la même : 3400 points, nous donnerons d'autres objectifs intermédiaire une fois ce niveau cassé en clôture sachant qu' in fine l'objectif majeur reste la zone des 2 960 points.

** beta slippage :

Par souci de simplicité nous utilisons des trackers Lyxor etf bear cac 40 pour couvrir le portefeuille et non des contrats futures.

La simplicité a un coût...

Le portefeuille est couvert depuis le 19 avril et à ce jour le Cac 40 a perdu -13.59% et le tracker n'a lui gagné que +10.99%.

Hier le 21 mai le Cac a terminé en baisse de -0.05% et le tracker en baisse de -0.59% !

La simplicité nous coûte donc 2.60% * 80% (hedge ratio approximatif de notre portefeuille).

Détail du portefeuille - 21 mai 2010

Benchmarking en date du 21 mai 2010

Légende :
En orange l'évolution de notre portefeuille
En bleu l'évolution de notre benchmark, l'indice Cac 40
(base 100 au 18 février 2010)

Arbitrages en date du 20 mai 2010

Demain, le 20 mai 2010, nous allons exécuter en ouverture de séance les opérations suivantes :

- Vente de 21 390 titres Arcelor Mittal

Nous allons utiliser le cash libérer par la vente de l'intégralité de notre position sur Arcelor Mittal pour nous renforcer sur les titres suivants :

- Achat de 2 140 titres Air Liquide
- Achat de 3 710 titres Essilor Intl
- Achat de 1 150 titres Vallourec

Ajustements de portefeuille en date du 17 mai 2010

Lundi 17 mai 2010 en ouverture de séance nous procéderons aux opérations suivantes :

- Achat de 9 050 titres Pernod Ricard
- Achat de 7 000 titres Schneider Electric
- Achat de 85 800 titres STMicroelectronics
- Achat de 10 160 titres Technip

Afin de financer ces achats nous allons alléger les positions suivantes :

- Vente de 2 000 titres Air Liquide
- Vente de 5 100 titres Arcelor Mittal
- Vente de 4 400 titres Bouygues
- Vente de 5 630 titres Cap Gemini
- Vente de 4 100 titres Carrefour
- Vente de 4 180 titres Danone
- Vente de 4 100 titres Essilor Intl
- Vente de 2 120 titres L'Oréal
- Vente de 2 450 titres LVMH
- Vente de 1 920 titres PPR
- Vente de 1 640 titres Vallourec
- Vente de 5 100 titres Veolia Environnement
- Vente de 3 320 titres Vinci

Crainte et incertude sont toujours au rendez vous

Soulagés par les mesures annoncées par des états européens et une BCE pris à la gorge, les marchés se sont lancés lundi dans une envolée fantastique.

Nous anticipions une hausse lundi, mais annoncions ne pas attendre du marché qu'il repasse au dessus des 3550 points.

Nous avions tort...

Quatre jours plus tard et 11,23% plus haut le niveau des 3760 points fut le seul en mesure d'enrayer cette course folle vers les sommets.

Dans notre billet du 5 mai, "Suivi graphique Cac 40 (PXI) - 5 mai 2010" nous annoncions envisager une liquidation complète de notre couverture si ce niveau venait à être cassé en clôture.

De clôture au dessus des 3760 points il n'y eut point.

Certes les membres de la zone euro ont mis au point un dispositif d'assurance contre le défaut d'un des pays membres, mais à quel prix ?

C'est précisément la question qui animera le marché la semaine prochaine.

Les mesures d'austérité, quel impact sur la croissance de la zone euro ?

Tel sera le nouveau leitmotive des opérateurs actions et autres cambistes....

Les niveaux importants à surveiller la semaine prochaine sont :

A la hausse : 3643 et 3760 points

A la baisse : 3543 et 3400 points

Nous gardons le hegde de notre portefeuille intact (environ 80% de la poche action est couverte) et ferons des ajustements de portefeuille lundi à l'ouverture.

Détail du portefeuille - 14 mai 2010

Benchmarking en date du 14 mai 2010

Légende :
En orange l'évolution de notre portefeuille
En bleu l'évolution de notre benchmark, l'indice Cac 40
(base 100 au 18 février 2010)

Le naufrage

Encore une séance de forte baisse pour les indices européens, les inquiétudes concernant la solvabilité des PIGS sont plus que jamais d'actualité.

Notre Cac 40 national a abandonné -4,60 %, des titres comme Carrefour ou Société Générale ayant connu une véritable descente en enfer (-7,32 % et -8 %).

Sur la journée notre SICAV fictive affiche une performance négative de -0,36 %.

A la faveur d'une fin de séance dantesque hier aux USA (il y a encore du sang sur les murs...) le Cac 40 a ouvert ce matin très largement en dessous du support des 3550 points.

Certes, en cours de matinée les opérateurs ont tenté un come back mais in fine c'est la baisse qui l'a emporté (à nouveau).

Le support des 3400 points qui semblait si loin il y a encore deux jours a lui aussi été testé en fin de séance. Une fois les stops déclenchés (plus bas du jour à 3350 points) les opérateurs ont entamé un baroud d'honneur en clôture pour finir la journée à 3417 points.

Techniquement parlant le prochain support pour le Cac 40 se situe à ...... 2960 points. Cet objectif est d'autant plus crédible qu'il correspond à peu de choses près à la cible de la configuration en double top validée par la cassure en clôture des 3550 points.

Nous nous attendons lundi à un rebond technique mais n'anticipons absolument pas un retour du marché au dessus des 3550 points.

Benchmarking en date du 07 mai 2010

Détail du portefeuille - 07 mai 2010

3550 points

Notre tour d'Europe des nations susceptibles de connaître une dégradation de la note de leur dette nous emmène aujourd'hui en .... Italie.

Même délit même sentence, l'indice Cac 40 qui avait fièrement entamé un rebond le menant sur le niveaux des 3668 points s'est immédiatement vu indiquer le chemin de la baisse, les 3550 points constituant le point d'orgue d'une longue randonnée en territoire négatif.

Quelques stops ont été déclenchés sur ce niveau, le plus bas du jour atteint en séance étant de 3541 points. Le vendredi matin étant propice à toutes les excentricités de la part des opérateurs il est peu probable que l'on en reste là.

Sur la journée l'indice Cac 40 abandonne -2,20 %, notre portefeuille affiche quant à lui un gain de +0,21 %.

En plus des gains encaissés sur notre couverture nous avons bénéficié de la bonne tenue des titres Cap Gémini (+2,28 %) et Essilor International (+1,32 %).

A court terme nous maintenons notre portefeuille en l'état dans l'attente du comportement des opérateurs sur la zone de support des 3550 points.

Suivi graphique Cac 40 (PXI) - 5 mai 2010

Nouvelle séance de baisse, l'indice Cac 40 abandonne -1,44 %.

Les investisseurs sont toujours autant préoccupés par la dette des pays de la zone euro. Ils ont très mal réagit à l'annonce faite par Moody's de la mise sous revue de la note de la dette du Portugal (possible dégradation).

Notre SICAV fictive ne perd que -0,15 % sur la journée. La couverture mise en place dès le 19 avril et l'augmentation du nombre de lignes en portefeuille nous ont permis d'amortir la baisse du jour.

L'analyse graphique du Cac 40 laissait entrevoir un support mineur sur la zone des 3634 points. Ce point a parfaitement joué son rôle, le marché ayant rebondi sur ce niveau à 9h55 pour clôturer la séance à proximité immédiate (3636.03).

Le niveau fatidique des 3550 points est donc désormais à portée de vue et il est difficilement imaginable que dans les conditions de marché actuelles il ne soit pas au moins testé.

Si toutefois les marchés venaient à se rasséréner avant d'avoir atteint cette zone de support, nous pourrons envisager de solder pour partie notre couverture sur cassure en clôture du plus haut du jour (3706 points) voir intégralement si l'on clôture dans les jours à venir au dessus de la marabozu line datant du 4 mai (3758 points).

[Correction : suite à une erreur de saisie la variation du portefeuille est fausse. Contrairement à ce que nous écrivions le portefeuille n'a pas baissé de -0,15 % mais à progressé de +0,17 %]

Ajustements en date du 5 mai 2010

Notre portefeuille est pour l'instant concentré sur 8 lignes ce qui est relativement peu par rapport à ce que peuvent faire les gérants actions classiques.

Nous allons donc profiter de la baisse des deux dernières semaines pour prendre position sur les titres suivants :

- Achat de 8 750 titres Air Liquide
- Achat de 16 050 titres Essilor
- Achat de 8 830 titres LVMH
- Achat de 7 400 titres PPR
- Achat de 5 150 titres Vallourec
- Achat de 31 440 titres Veolia Environnement

Afin de financer ces achats nous allons alléger ou liquider les positions suivantes :

- Vente de 15 150 titres Arcelor Mittal
- Vente de 10 000 titres Bouygues
- Vente de 13 500 titres Cap Gemini
- Vente de 13 900 titres Carrefour
- Vente de 9 060 titres Danone
- Vente de 4 975 titres L'Oréal
- Vente de 50 735 titres Peugeot (position liquidée intégralement)
- Vente de 16 300 titres Vinci

Et maintenant l'Espagne

Les marchés ont clôturé cette journée du 4 mai en très forte baisse. Les regards se tournent désormais en direction de l'Espagne dont la dette est source d'inquiétude pour les investisseurs qui craignent une contagion de la crise grecque.

L'indice Cac 40 a abandonné -3,64 % sur la séance, aucune de 40 valeurs de l'indice ne finissant en territoire positif.

Dans notre bulletin intitulé "Cac future - analyse intraday (30 avril 2010) " nous écrivions :

"A court terme la dynamique reste donc baissière et c'est désormais le niveau de 3675 points qu'il faudra surveiller, une cassure de ce niveau pouvant entrainer une nouvelle accélération baissière en direction des 3640 points."

A l'heure où sont rédigées ces quelques lignes la dynamique baissière s'est transformée en vent de panique, les 3675 points ont volé en éclats et la zone des 3640 points est activement travaillée par des opérateurs sous pression.

Notre portefeuille étant toujours couvert à hauteur de 70% nous avons réussi à contenir la baisse du jour à un niveau raisonnable de -1,10 % et procéderons à de nombreux ajustements de portefeuille demain à l'ouverture.

[Correction : la portefeuille a perdu -1,06% et non -1,10% comme annoncé initialement. Nous n'avions pas comptabilisé les dividendes détachés par Bouygues et Danone]

Ajustements de portefeuille en perspective

- Nous allons sortir de notre portefeuille le titre Total et exécuterons lundi 3 mai en ouverture de séance une vente de 35 770 actions Total. La dynamique du titre est négative et ce malgré la publication vendredi de résultats meilleurs qu'attendus. Graphiquement le canal haussier identifié a été cassé et si nous n'anticipons pas une forte baisse de la valeur cela ne fait plus de sens d'être positionné dessus à l'achat, la visibilité étant limitée.

- Nous allons utiliser le cash libéré par la vente de notre ligne Total pour prendre position sur le titre Vinci. L'analyse graphique laisse entrevoir de belles perspectives à moyen terme pour le titre, celui-ci bénéficiant de multiples supports à proximité immédiate des cours actuels. Ainsi, lundi à l'ouverture nous exécuterons un achat de 34 800 actions Vinci.

Cac future - analyse intraday (30 avril 2010)

Nous avions annoncé attendre la cassure des 3775 points avant d'envisager une réduction de la couverture de notre portefeuille.

Cette cassure n'a pas eu lieu, certes le marché s'est brièvement aventuré au dessus de ce niveau et a coté au plus haut 3785 points, mais immédiatement il s'est replié pour au final coter 3703.50 points à 22 heures.

A court terme la dynamique reste donc baissière et c'est désormais le niveau de 3675 points qu'il faudra surveiller, une cassure de ce niveau pouvant entrainer une nouvelle accélération baissière en direction des 3640 points.